公募基金费率改革来了，让利百亿后，哪类机构更具竞争优势?

公募基金费率改革正式拉开序幕。

7月8日，证监会发布公募基金费率改革工作安排，即日起，降低主动权益类基金费率水平，新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%；其余存量产品管理费率、托管费率将争取于2023年底前分别降至1.2%、0.2%以下。

与此同时，易方达基金、华夏基金、广发基金、南方基金、招商基金等多家头部公募基金机构集体公告旗下存量产品管理费率、托管费率分别降至1.2%、0.2%以下。

21世纪经济报道记者了解到，此次降费系公募基金行业费率改革的第一步，头部基金公司率先行动，后续有序推进其他基金公司落地。

“行业优胜劣汰会加速。”有业内人士指出，降费短期会导致基金公司收入减少，行业竞争进一步加剧，从长期来看，整个行业竞争加剧导致效率提高，最终使得整个市场受益。

对此，证监会表示，在费率改革影响下，坚持以投资者利益为核心、投研核心能力扎实、合规风控水平突出的优质机构将更具竞争优势，有助于行业机构队伍质量不断提升，为公募基金行业更好发挥功能效用奠定基础。

费率下降趋势

此次费率改革主要聚焦于主动权益类基金。

目前，公募基金费用主要包括两部分，一是基金运营费用，主要包括管理费、托管费、交易佣金等，从基金资产中计提。其中，管理费由基金公司收取，托管费由商业银行等基金托管人收取，交易佣金由证券公司收取。

二是销售环节费用，主要包括认申购费、销售服务费、赎回费，在投资者申购、赎回基金时，由销售机构收取。

数据显示，近十年来，我国公募基金行业费率整体呈现持续下降态势，平均管理费率由2013年的0.93%降至2022年的0.56%。

值得注意的是，不同类型基金费率差异较大，权益类基金高于债券型基金，主动权益类基金高于被动权益类基金。

其中，债券型基金和被动权益类基金各项费率均显著下降，债券型基金管理费率、托管费率、销售服务费率分别下降43%、50%、38%，被动权益类基金相关费率分别下降53%、50%、33%。

实际上，本次主动权益基金的降费力度较大。

据粗略测算，Wind数据显示目前业内管理费率大于1.2%的基金的有数千只，一季度末受托管理资产约4.67万亿。如果未来的管理费率都调整至1.2%及以下、托管费率0.2%及以下，估算公募基金行业让利超百亿元。

证监会表示，随着各项改革措施渐次落地，公募基金收费模式不断优化，2025年主动权益类基金管理费率将较2022年下降约26%，投资者投资成本显著降低，公募基金行业综合竞争力不断增强。

差异化的收费结构

事实上，公募基金有牌照壁垒，在基金的运作过程中收取一定费用以承担必要的开支，是全世界都通行的模式。

据介绍，境内外公募基金行业均以固定费率产品为主，基金公司按照产品规模的一定比例收取管理费。与固定费率相对的是浮动费率，浮动费率产品管理费与产品业绩直接挂钩，盈利则收取较高管理费甚至一定比例的业绩报酬，亏损则少收取或不收取管理费。

据统计，境外公募基金行业浮动费率产品数量占比不足3%，规模占比不足2%。目前，我国公募基金行业浮动费率产品数量占比0.4%，规模占比0.2%，与境外公募基金行业基本相同。

值得关注的是，各国公募基金行业在商业模式和收费结构方面存在差异。美国、英国主要以投顾模式驱动销售，普遍在管理费基础上额外收取投顾费，例如，美国主动股票型基金平均管理费率为0.7%，投顾费率为0.6%-1.2%，投资者实际承担的综合费率为1.3%-1.9%。

天风分析师周颖婕表示，与海外基金公司相比，国内基金公司因为需要维护销售渠道，还存在较大比例的尾随佣金，造成了名义上的管理费率“虚高”。

特别是主动权益类基金，平均管理费率为1.6%，代销渠道保有规模占总规模的比例超80%，尾随佣金占管理费的比例为34%，剔除尾随佣金影响后的管理费率约1.1%。

因此有业内人士表示，剔除尾随佣金影响后，此次降费后，主动权益类基金上投资者实际承担的综合费率与海外的管理费率基本持平。

倒逼公募发力核心能力

证监会表示，实施公募基金费率改革有利于推进公募基金行业高质量发展。

在费率改革影响下，坚持以投资者利益为核心、投研核心能力扎实、合规风控水平突出的优质机构将更具竞争优势，有助于行业机构队伍质量不断提升，为公募基金行业更好发挥功能效用奠定基础。

此外，通过降低养老金、银行理财、保险资金等中长期资金的投资成本，吸引各类中长期资金通过公募基金加大权益类资产配置，推动权益类基金发展，为公募基金行业更好服务国家重大战略和居民财富管理需求、促进资本市场平稳健康发展提供充足资金和良好环境。

华安基金认为，降费是切实让利于投资者的举措，积极践行公募基金行业高质量发展的责任与担当。

业内人士表示，降费短期会导致基金公司收入减少，行业竞争进一步加剧，从长期来看，整个行业竞争加剧导致效率提高，最终使得整个市场受益，“投研能力突出，能够长期为投资者创造价值的管理人会得到基民支持，在行业竞争中获得更多市场份额。”

某公募基金高管对21世纪经济报道记者表示，公募降费是行业大势，但投资者最关心的还是费后收益，除了管理费的下调，解决基民的预期差问题还需要关注市场高点时扎堆发新基，以及一些知名基金经理“一拖多”等基金产品审批、营销多个环节的问题。