燕京啤酒000729：大单品战略稳步推进2022Q1扭亏为盈

事件:公司披露2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入119.61亿元，同比增长+9.45%，归母净利润2.28亿元，同比增长+15.82%，扣非归母净利润1.72亿元，同比增长+10.15%2021Q4实现营业收入15.75亿元，同比增长+48.16%，归母净利润—3.35亿元，扣非归母净利润为—3.72亿元2022Q1实现营业收入31.00亿元，同比增长+11.66%，归母净利润86.39万元，扣非归母净利润—2500万元U8单品战略稳步推进，产品结构优化推高吨价:2021年公司实现销量362.09万千升，同比增长+2.44%2022Q1燕京U8单品销量同比增长超70%，大单品战略稳步推进产品方面，2021年，公司中高端产品实现收入67.32亿元，同比增长+11.67%中高端产品收入占比60.17%，同比上升+0.36pct吨价方面，得益于中高端产品收入的增加，公司全年吨价达到3089.81元/吨，同比上涨+8.37%分地区来看，公司继续稳固华北基地市场，华南市场开发初见成效，其他地区市场略有收缩2021年，华北/华南收入增长18.11%/4.82%，华东/华中/西北收入下降2.17%/0.88%/3.53%成本压力下，毛利率略有下降，费用率略有上升:2021年啤酒行业上游原材料价格上涨，公司面临较大成本压力2021年营业成本同比+13.32%，毛利率从—1.25厘同比下降至38.93%费用2021年，公司销售费用率/管理费用率为13.03%/12.02%，同比上升0.38/0.35个百分点盈利，2021年公司净利率同比微涨0.10pct至1.91%投资建议:管理层方面，原董事长从公司辞职，新董事长将上任公司2022年实现开门红，一季度归母净利润同比扭亏为盈2022年，公司将继续通过强化品牌，巩固渠道，培育客户，深耕市场，精益运营五大战略途径推动高质量发展2022年，公司将重点推进百强县工程，力争在全国建设100个优质县级销售网点，在下沉市场中打开公司营收增长空间预计2022—2024年营业收入分别为1321421510亿元，同比分别增长10%/8%/7%，归母净利润分别为25/28/3.2亿元，同比增长11%/10%/16%维持增持—A的投资评级，12个月目标价8.7元，相当于2023年88x PE风险:宏观经济增速不及预期，新产品推广不及预期，管理变革，食品安全事故风险