青岛银行002948：资产质量大幅改善信用成本高位下行

青岛银行披露，2022年一季度，22Q1收入和PPOP同比负增长5.7%和12.3%，归母净利润同比正增长21.7%从22Q1业绩驱动来看，拨备和规模增长是主要的正贡献，息差和成本收入比是主要的负贡献非利息收入占营收的比重降至28.4%，中间收入占营收的比重降至15.4%一方面，资本市场不景气导致代理业务收入下降，中间收入同比仅增长1.3%另一方面，由于汇率波动，汇兑损益同比负增长，拖累其他非利率下降17.3%信用减值损失同比负增长30.4%，预计信用成本1.53%，同比下降超过1个百分点，反哺业绩资产规模稳定，重点是结构调整22Q1的净息差为1.75%，较去年末下降4bp优化资产结构，提高贷款和投资资产比重22Q1末，贷款和投资资产在生息资产中的占比分别提升至50.2%和39.9%，其中贷款较年初增长4.7%，新增贷款几乎全部用于对公投资，对公贷款较年初增长19.4%，投资资产较年初增长6.9%生息资产预估收益率3.73%，较去年末下降10bp负债端，活期存款占比高，主要为企业需求，个人存款增长良好受对公存款影响，22Q1存款较年初负增长1.3%，但个人存款较年初增长7.6%，个人存款在存款中的占比上升至38.5%，存款的稳定性继续改善有息负债预计成本率2.22%，较去年末下降2bp预计进入二季度后，经济将继续回暖，零售将加速，资产量价改善，公司负债端将有优势，全年息差有望改善资产质量明显改善，贷款率降至0.91%22Q1末，不良率1.33%，较去年末下降1bp，同比下降18 BP贷款利率0.91%，较去年末下降12bp，同比下降23bp也是上市以来首次贷款利率降至1%以下预计22季度不良贷款净生成率为1.29%，同比下降74bp，不良贷款压力大幅缓解拨备计提总体稳健，拨备覆盖率继续提高至198.38%，抵御风险能力增强目前资产质量有较大改善，趋势向好预计信用成本仍有压力下降空间，业绩将迎来释放期预测及投资建议:预计22/23年归母净利润增长15.8%/15.9%，EPS 0.65/0.76元/股，BVPS 6.07/6.73元/股，22/23年a股当前股价0.60X/0.54X秉承打造科技引领，管理精细，特色鲜明的新型金融精品银行的战略目标，公司逐步成长为小而美，专业精的财富管理银行，可持续发展能力不断增强伴随着经营管理双提升的持续推进，公司发展进入新的五年，22年PB估值1X，对应a股合理价值6.07元/股按照目前AH溢价比例，h股合理价值为5.88港元/股，均维持买入评级风险:资产质量大幅恶化，区域存款竞争加剧，财富管理竞争加剧