森马服饰002563：疫情影响Q1业绩全年预计保持稳健

公司4月29日发布1Q22业绩，实现营收33.09亿元，同比下降0.03%，归母净利润2.09亿元，同比下降40.74%，扣非净利润1.85亿元，同比下降45.01%低于之前的预期简评业绩童装业务同比小幅增长，线下终端承压业务方面，1Q22预计公司童装业务实现小幅增长，依然逆势抗跌，成人服装收入同比下降渠道方面，Tik Tok在线不断努力，有望实现两位数的高增长，线下门店受疫情影响，预计直营/加盟渠道收入将大幅下降在门店扩张方面，预计成人服装店数量将呈个位数增长，而儿童服装店数量将略有下降毛利率和净利润率均同比下降1Q22公司毛利率为42.65%，主要是上游采购成本增加，零售折扣促销综合作用导致利润率压缩期间销售/管理费率分别为24.10%/5.85%，平台流量成本上升导致销售费用率大幅上升净利率6.06%，其中资产减值产生1.46亿元，主要由于计提旧存货所致存货周转放缓，现金流大幅下降到1Q22，公司存货水平达到40.52亿元，与21年末基本持平，库存周转天数达到191天，与去年同期相比+72天在疫情和天气影响下，零售网点压力持续，导致库存积压，周转缓慢现金流方面，公司经营活动现金流量净额为—0.06亿元，同比下降101%投资建议及风险提示投资建议:公司持续加强品牌和产品建设，大力发展新零售业务，不断优化自身运营效率伴随着疫情的逐步好转，业绩有望快速恢复预计22—24年公司归母净利润15.10/17.81/20.81亿元，对应12/10/8倍PE，维持买入评级风险:疫情扩散影响其他地区店铺销售，成人服装品牌升级不及预期